Доходный подход к оценке бизнеса

По определению ФСО 1 доходный подход  — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки.

Согласно МСО доходный подход называется  подходом капитализации дохода.

Подход капитализации дохода бизнеса основывается на приведении ожидаемых денежных потоков бизнеса к текущему моменту стоимости.

Существует два основных метода оценки в подходе капитализации - это

• метод капитализации
• метод анализа дисконтированных денежных потоков.

Расчет прямой капитализацией производится путем деления денежного потока на ставку капитализации.

Теоретически очень много различных определений и моделей расчета ставки капитализации. Наиболее распространенным является использование денежного потока либо до вычитания налогов, либо после вычитания налогов.

При использовании метода дисконтированных денежных потоков ожидаемый темп роста учитывается в явной форме и может отличаться в различных периодах.

При использовании метода капитализации рост учитывается в ставке капитализации.

При анализе дисконтированных денежных потоков (в том числе методе дивидендов) денежные потоки рассчитываются для нескольких денежных периодов. Денежные потоки приводятся на дату оценки путем дисконтирования.

Как в случае капитализации для оценки, возможно, использовать большое количество видов денежных потоков, но на практике используется, как правило, чистый денежный поток, т.е. денежный поток доступный для распределения акционеров.

Дивиденды в качестве денежного потока используются только (но не всегда) для определения стоимости неконтрольного пакета акций. Ставка дисконтирования обязательно должна соответствовать использованному для оценки денежному потоку.

Ставки дисконтирования или капитализации представляют собой - меру риска оцениваемого бизнеса. Они определяются по открытым рыночным данным котируемых бизнесов, либо прошедших сделках, или как процентная ставка по альтернативным инвестициям.

При расчете ставки дисконтирования оценщик должен учитывать уровень процентных ставок, ожидаемые инвесторами от аналогичных инвестиций ставки отдачи, и риск при ожидаемом денежном потоке.

Будущий доход (денежный поток) конвертируется в стоимость с учетом времени получения, риска, ожидаемого темпа роста.

Прогнозные величины строятся в результате анализа ретроспективных данных оцениваемого бизнеса, а также макроэкономических и отраслевых факторах.

• Если денежные потоки выражаются в номинальных суммах, то ставка дисконтирования и капитализации так же должна быть в номинальных величинах.
• Если же денежные потоки выражены в реальных ценах, то ставки тоже должны быть в реальных ценах.